作者|深水财经社 倪大九
继去年12月入股高邮农商行后，江苏农商联合银行再次布局县级农商行。
最近半个月，江苏农商联合银行两度出手，通过司法拍卖的方式，斥资1.56亿元拿下海安农商银行两笔股权，成为该行第五大股东。
这也是江苏农商联合银行自2025年4月开业以来，第二次以“上参下”的模式，对外投资参股辖内县级农商行。
3月10日，京东资产交易平台司法拍卖落幕，江苏农商联合银行以1.2亿元底价竞得某公司持有的海安农商行3000万股股权。
此前2月27日，该行已以3600万元竞得海安县东泰包装有限公司持有的900万股该行股权。
两次交易累计耗资1.56亿元，合计获得海安农商行3900万股股份，占其总股本（10亿股）的3.9%，股权交割完成后，江苏农商联合银行正式成为海安农商行第五大股东。
股权交割完成后，江苏省苏中建设集团股份有限公司将退出海安农商银行前十大股东名单，而江苏农商联合银行将成为该行第五大股东。
值得注意的是，上述两笔拍卖，评估单价分别为4元/股、5.71元/股，最终成交价均为4元/股，均低于海安农商银行每股净资产。
据半年报披露的数据，海安农商行每股净资产为105.90亿元，总股本为10亿股，每股净资产为10.59元，拍卖价格仅为每股净资产的37.7%。
低价成交的原因是，第二笔股权为司法拍卖，根据司法处置相关规定，为加快资产变现，拍卖底价通常会低于市场评估价；而第一笔股权为企业自主出让。
去年12月，江苏省金融监管局正式批复，同意江苏农商联合银行以1576.49万股、4.56%的持股比例，拿下高邮农商行的股权。
这是江苏农商联合银行成立8个月后的首个动作，也揭开了江苏农信改革的方法与去向。
未来，该行大概率将继续按照“上参下”的路径，逐步入股更多省内经营稳健的县级农商行。
从目前的布局来看，高邮、海安均为江苏县域经济较强的地区，其农商行经营稳健、风险可控，能够最大限度降低改革风险。
据官网介绍，海安农商银行成立于2011年2月，作为农村金融机制改革的先行者与探索者，该行一直走在全省农信改革发展前列。
2000年完成统一法人工作成立海安联社，2008年改制为海安农村合作银行，系南通市首家农村合作银行，2011年改制为农村商业银行。
截至2025年上半年，海安农商银行资产总额1033.34亿元，1-6月实现营业收入12.19亿元、净利润5.43亿元，同比分别增长8.54%、2.96%；不良贷款率1.14%，拨备覆盖率321.97%。
金融小强发现，最近海安农商行的股权频频登上拍卖台。
2025年底，阿里司法拍卖平台曾发布江苏阳光持有的4.95%海安农商行股权拍卖信息，起拍价约1.4969亿元，但因录入信息有误，该拍卖撤回并拟重新发布。
招股说明书显示，2017年至2021年该行共有137笔股权转让，涉及股份5512.1万股。
近两年交易仍延续，2022年有12笔，总计553.9万股；2023年有15笔、923万股，分别占总股本约0.55%和0.92%。
从股权结构看，海安农商行与多数由农信社改制的农商行类似，股东数多且分散，多为海安本地中小制造、商贸企业。
这类企业抗周期能力不强，易因自身经营波动产生股权处置需求。
此次出让股权的海安县东泰包装有限公司便属于此类本土企业，其自主出让股权大概率是为了调整资产结构、缓解自身资金周转压力。
此外，中小银行股权市场流动性不足、收益预期偏低，多数投资者担心“买得进、卖不出”，进一步加剧了股权拍卖的频繁度。
最后，海安农商行IPO进程受阻，也降低了股权的长期吸引力。
公开信息显示，海安农商行曾筹备IPO多年，但并未寻得结果。该行自2016年12月就进入上市辅导，2018年5月，海安农商行发布首次公开发行股票的招股说明书，进入了IPO申请阶段。
2024年6月，海安农商行及其保荐人国泰君安证券撤回上市申请文件，其IPO状态也变为终止审核。
值得注意的是，股权频频拍卖并非海安农商行经营恶化的信号，其不良贷款率、拨备覆盖率等核心指标均优于行业平均水平，股权拍卖更多是股东层面的流动性调整，而非银行自身经营出现问题。
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